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一、 行情回顧

本周金銀整體維持區(qū)間震蕩的格局，這是因?yàn)槊涝?、美股延續(xù)上周表現(xiàn)，始終保持強(qiáng)勁，令金銀承壓較大，加上避險(xiǎn)情緒回落，從而金銀缺乏上升動(dòng)力。而美聯(lián)儲(chǔ)加息年內(nèi)次數(shù)的減少則給金銀提供了一定的支撐，因此金銀多空博弈，維持區(qū)間震蕩格局。

持倉(cāng)方面，本周 SPDR 黃金 ETF 持倉(cāng)出現(xiàn)回落，目前降至 764.29 噸；SLV 白銀 ETF 持倉(cāng)同樣出現(xiàn)回落，降至 9616.8 噸。近期無(wú)論黃金還是白銀持倉(cāng)均與金銀價(jià)格一樣，整體保持震蕩格局。

二、 影響因素分析

（一） 美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖有下滑，但歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)更差

近期公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩概率較大。美國(guó) 1 月消費(fèi)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；1 月核心PCE 物價(jià)指數(shù)年率錄得低于預(yù)期與前值；1 月個(gè)人支出月率亦低于預(yù)期；美國(guó) 2 月零售銷(xiāo)售月率意外下跌至-0.2%，遠(yuǎn)不及預(yù)期。而昨日公布的美國(guó) 3 月 ADP 數(shù)據(jù)錄得 18 個(gè)月以來(lái)最慢增速。3 月 ADP就業(yè)人數(shù)增加 12.9 萬(wàn)人，低于預(yù)期與前值。但美國(guó) 2 月?tīng)I(yíng)建支出月率、美國(guó) 1 月商業(yè)庫(kù)存月率、美國(guó)3 月 ISM 制造業(yè) PMI、密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值和美國(guó) 2 月新屋銷(xiāo)售總數(shù)年化數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分歧較大，因此，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期較強(qiáng)，但預(yù)計(jì)下滑速度較為緩慢。

與之相反，歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，幅度遠(yuǎn)大于美國(guó)，這是近期美元走強(qiáng)的重要因素。本周公布的歐元區(qū) PMI 數(shù)據(jù)顯示歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩。意大利三月制造業(yè) PMI 下降至 2013 年 5 月以來(lái)最低水平；法國(guó) 3 月制造業(yè) PMI 終值錄得創(chuàng) 2016 年 9 月以來(lái)新低；德國(guó) 3 月制造業(yè) PMI 終值降至 80 個(gè)月以來(lái)新低；而歐元區(qū) 3 月制造業(yè) PMI 終值更是創(chuàng) 2013 年 4 月以來(lái)最低水平。加上，英國(guó)脫歐的不確定性增強(qiáng)，市場(chǎng)認(rèn)為無(wú)協(xié)議脫歐的可能性在不斷加大，對(duì)美元形成一大利好。因此，近期美元指數(shù)與美股表現(xiàn)均較為強(qiáng)勁，這給貴金屬價(jià)格帶來(lái)較大的壓力。

（二） 特朗普炮轟美聯(lián)儲(chǔ)，庫(kù)德洛呼吁需降息

美國(guó)總統(tǒng)特朗普連續(xù)炮轟美聯(lián)儲(chǔ)，認(rèn)為在低通脹情況下，美聯(lián)儲(chǔ)錯(cuò)誤地加息，實(shí)施收緊量化寬松政策，是阻礙經(jīng)濟(jì)和股市的發(fā)展的重要原因。在過(guò)去一周，特朗普連續(xù)在三場(chǎng)會(huì)議上抨擊美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，認(rèn)為如果不是美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去的加息，經(jīng)濟(jì)和股市能表現(xiàn)更好，美國(guó)的預(yù)算赤字將會(huì)減少。據(jù)悉，特朗普認(rèn)為任命鮑威爾是其任期里的一個(gè)失誤，會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅，此前甚至考慮提名前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什替換美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾。

美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)庫(kù)德洛稱，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息 0.5 個(gè)百分點(diǎn)作為“預(yù)防措施”；特朗普總統(tǒng)希望美聯(lián)儲(chǔ)停止縮表；繼續(xù)看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將恢復(fù)至 3%水平；而全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到威脅及受抑的通脹均表明美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息。昨日，庫(kù)德洛再次呼吁美聯(lián)儲(chǔ)降息 50 個(gè)基點(diǎn)。庫(kù)德洛表示，美元看起來(lái)很好；收益率曲線看起來(lái)太高了，特朗普總統(tǒng)認(rèn)為資金流動(dòng)性過(guò)緊；白宮完全支持對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)理事提名人摩爾的提名。美聯(lián)儲(chǔ)官員卡什卡利則表示，總統(tǒng)特朗普有表達(dá)其觀點(diǎn)的自由，但美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者們不會(huì)聽(tīng)。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)制定政策具有一定的獨(dú)立性，但從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，預(yù)計(jì)此后降息的概率在不斷的升高。若降息概率不斷加大的話，則將對(duì)金銀形成一定的利好。

三、 后市展望

雖然美聯(lián)儲(chǔ) 3 月議息會(huì)議聲明顯示，年內(nèi)加息次數(shù)降至 0 次，但并未給金銀提供的較強(qiáng)的動(dòng)力。主要原因是美國(guó)與其他國(guó)家的利差并未縮減，因此對(duì)美元并未形成壓制。強(qiáng)美元與美股持續(xù)上行令金銀承受較大的壓力。因此，預(yù)計(jì)金銀將繼續(xù)維持盤(pán)整格局。

值得注意的是，受清明假期的影響，本周五內(nèi)盤(pán)休市，但本周將公布每月一次的非農(nóng)，這對(duì)貴金屬影響較大。一般情況下，非農(nóng)數(shù)據(jù)與預(yù)期相差不大的話，繼續(xù)維持震蕩格局概率較大，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)節(jié)后開(kāi)盤(pán)產(chǎn)生較大影響。

參考數(shù)據(jù)